在资本市场，逻辑的切换往往比业绩的波动更具想象空间。
昨天晚上，双登股份交出了上市后的首份年报。去年8月，双登头顶“AIDC储能第一股”的光环，在港交所挂牌。半年时间，AIDC已经成为最火热的储能赛道。
顶级摩根士丹利在2026年3月的最新研报中给出了一个非常明确的信号：AI电力已演变为一个价值1.5万亿美元的投资主题。
更为关键的是，伴随AI推理工作负载的激增，AI电力下一波增长的核心已经从“可用性”变成了“灵活性”，这也就意味着储能将成为主角。
双登这份62页的业绩公告，为这一宏大叙事提供了最生动的企业样本。
2025年双登实现营业收入50.81亿元，同比增长13%。其中，AIDC数据中心储能业务实现销售收入19.07亿元，同比增长37%，成为公司第一大收入来源。
双登股份2025年财务数据
我们也在双登的2025成绩单中发现了三个最值得关注的亮点：
1. 增长引擎切换：AIDC储能首次成为第一大收入来源，AIDC储能锂电业务营收增幅达598%；
2. “一核两翼”新格局组建成型：AIDC是核心，新型电力储能和通信储能是两翼；
3. 护城河加固：研发投入增长21.4%，全球化产能加速落地，成为高增速的有力支撑。
01
最大亮点：AIDC储能已成第一引擎
双登这份财报最核心的亮点在于——2025年，AIDC储能超越通信储能，站到了C位。
AIDC数据中心储能业务收入19.07亿元，同比增长37.0%，首次成为双登第一大收入来源。
双登各应用场景下的营业收入 来源：双登股份业绩公告
更值得关注的是，AIDC智算中心储能锂电池的收入增速达到了惊人的598.3%，销量增长531.8%。
将近六倍的增长，在任何行业都是现象级的。它说明一件事：
双登的第二增长曲线转型，已经从培育期到了收获期。
另一个值得关注的数据，是双登2025年末合同负债余额为8.25亿元，较2024年末的3.96亿元翻了一倍。合同负债是客户预付款，它的翻倍增长说明——客户在抢着下单。
同时，双登的客户结构也正在发生质变。财报显示，双登已成功进入阿里巴巴、字节跳动、万国数据等国内头部互联网企业及Colocation服务商的供应体系，并斩获海外数据中心高压锂电订单。
从通信运营商到互联网巨头，从国内到海外，客户名单的变化，意味着双登已经站在了中国AIDC建设的最前沿，并具备了全球化服务的能力。
双登股份斩获东南亚AIDC智算中心多个头部企业项目
与AIDC储能同步跃升的，是锂电业务。
2025年，锂离子电池产品收入占集团总收入的比重，从33.3%提升到了38.7%，同比增长31.6%。与此同时，传统的铅酸电池业务虽然仍有2.3%的稳定增长，但占比在下降。
这个“此消彼长”，也揭示了双登的技术迭代。传统铅酸电池技术成熟、成本低，在传统通信储能领域是绝对主力。但它能量密度低、循环寿命短，用在AIDC智算中心里，高倍率锂电显然是更加匹配的那个正确答案。
把这两组数据放在一起看，就拼出了双登2025年的“双重跃迁”：
第一重是战略跃迁。 业务重心已经切换到AIDC智算中心储能。双登正由通信储能制造冠军，向AIDC智算中心基础设施服务商的身份转移。
第二重是技术跃迁。 核心技术路线从铅酸电池切换到锂离子电池。这不是简单的产品替换，而是整个研发体系、供应链体系、生产体系的重构。
这两重跃迁的成功，也让双登迎来“黄金时代”：
“算电协同”已上升为国家战略，并被写入《政府工作报告》。西部“绿电+储能+算力集群”的一体化项目正在落地，双登有望深度受益。
北美那边，弗吉尼亚州已经塞了570多个数据中心，电网根本扛不住。美国政府干脆要求科技企业自建供电、自备电力。
根据高工产业研究院预测，全球AIDC智算中心储能市场将从2025年的15GWh飙到2030年的300GWh，五年20倍。
这不是追逐风口，而是在风起之前，就已经站好了位置。
02
不止于AIDC：“一核两翼”战略生根
AIDC储能不是这份公告唯一的亮点。
2025年，双登的新型电力储能业务收入达到8.92亿元，同比增长97.9%，几乎翻了一番。收入占比从10.0%提升到17.5%，成为仅次于AIDC储能和通信储能的第三大业务板块。其中，电力储能锂电池产品收入同比增长111.1%，销量增长376.5%。
这些数字说明一件事：
双登的“一核两翼”战略，正在落地生根。AIDC储能是“核”，通信储能、电力储能是“翼”。
公告中披露了两个关键订单。一是中标了立新能源200MW/800MWh储能项目，并拿下后续100MW/400MWh订单，累计合同金额超过5亿元。200MW的光伏配套800MWh的储能，配储比例达到4小时，这在行业内属于较高水平。
二是与欧洲、东南亚、南亚等地区的新能源投资开发商签署了GWh级集装箱储能合作协议。
这两个订单，一个在国内，一个在海外。GWh级别的海外协议意味着，双登的电力储能业务已经具备规模化交付能力。
双登股份供货的新疆和田100MW/400MWh电网侧构网型独立储能电站
这同时意味着双登能力边界的拓展：从“机柜内”向“机柜外”延伸。
以往我们常说的AIDC储能，是安装在数据中心的IT机柜内部或紧邻机柜的备电电池。它的功能相对单一：电力中断时提供短时备电。
而“机柜外”的配储，是安装在数据中心园区内的集装箱式储能系统。它除了备电，还可以通过峰谷价差套利降低用电成本、为电网提供灵活性服务；更为关键的是，它可以和光伏、风电配合，提升绿电使用比例，帮助数据中心实现零碳目标。
从“机柜内”到“机柜外”，双登的市场空间被放大了不止一个数量级。要知道数据中心配储的系统容量往往以GWh为单位计算。
更重要的是，“机柜外”的配储能够与数据中心的电力系统进行更深层次的整合，形成“源网荷储”一体化的解决方案。
这种整合不仅提升了双登的产品价值，也增强了客户粘性。
摩根士丹利在《Power for AI》研报里有一个判断：随着AI推理负载的爆发，电力需求的波动性将显著增加，储能系统将成为必需品。
AIDC配储的优势不仅在于可以降低LCOE，更在于能够推迟或缩减高成本、资本密集型的传统电力基础设施投资 。
双登在这一领域的提前布局，让它在未来的市场竞争中占了一个好位置。
综合来看，双登的业务版图已经清晰：AIDC储能是核心引擎，通信储能是基本盘，新型电力储能是重要增量。
这个版图路径清晰，短期盈利的波动，掩盖不了它的长期价值。
03
技术、产能、全球化：盈利释放的三级火箭
增长路径看清楚了，接下来要回答的问题是：双登能不能把战略落地？支撑这一切的“根”藏在三个维度里——技术、产能、全球化布局。
先看技术。
2025年，双登研发费用1.34亿元，同比增长21.4%，甚至比收入增速都要高。
而这个数字，也换来了几个硬核成果：
跟清华合作的低温钠电池，-40℃能稳定放电，-30℃不用加热就能充，已经在通信和高寒场景规模化商用。
摩根士丹利在报告里预测，“钠电池时代即将来临”，有望将储能系统成本降低25-30%。双登在这一领域的提前布局，让它未来的成本竞争中握有一张好牌。
跟中科院大连化物所联合开发的AI智眸电池监控系统，拿了个国际储能创新大赛的TOP奖，把储能安全从“被动保护”变成了“主动预警”。
还有新一代的半固态电芯5兆瓦时储能系统，AIDC专用的“浸卫”高压锂电系统。
专利数据也很说明问题：全年新申请144件专利，授权23件，其中发明专利7件。
这些技术布局，都彰显了双登成为AIDC能源基础设施提供商的决心。
再说产能。
面对AIDC储能市场的爆发，产能瓶颈往往是制约企业发展的最大掣肘。双登在2025年的产能建设，可以用“超常规速度”来形容。
· 湖北襄阳2.8GWh锂电电芯工厂快速落地、顺利投产，迅速形成规模化电芯供给能力；
· 江苏泰州2.8GWh高倍率AIDC专用锂电产线，在上市后第一时间启动，2025年10月正式开工；
双登股份全球研发总部（新型储能零碳产业园）启动建设
· 在海外，马来西亚生产基地完成PACK产线技改，取得UL、UN等关键国际认证，具备AIDC储能系统规模化交付能力；支撑海外业务扩张。
最后说全球化。
2025年，双登的全球化从“规划”进入了“落地”。海外数据中心高压锂电订单接连斩获，GWh级集装箱储能合作协议签署落地。在通信储能领域，与爱立信、诺基亚、沃达丰的战略合作持续深化。
更值得关注的是双登正在跟随阿里巴巴、字节跳动等国内头部互联网客户的出海步伐，同步提供AIDC智算中心储能解决方案，实现“国内合作、全球联动”。”
三个维度相互支撑、彼此强化。也让双登的盈利能力进入持续改善的通道。
结语：
双登的时代，刚刚开始
双登2025年的年报，传递出的是一个非常明确的核心信息：
这家公司已经成功卡位AIDC储能赛道，完成了从通信储能到AIDC储能、从电池制造商到AIDC能源基建服务商的战略跨越。
短期盈利的波动，是转型期的正常阵痛。AIDC锂电业务产能爬坡需要时间，原材料价格波动需要消化，出口退税政策调整需要适应。但这些“成长的烦恼”，掩盖不了核心引擎已经点燃的事实。
从行业看，AIDC储能正站在爆发前夜。摩根士丹利预测，全球AIDC智算中心带动的ESS年新增部署量，将从2025年的近乎为零激增至2030年的321GWh。这是一个未来5年超60%复合增长的确定性赛道。
从公司看，双登的增长路径清晰而坚定。AIDC储能是核心引擎，新型电力储能是重要增量，通信储能是稳定的底盘。产能、技术、全球化三大维度，正在构筑起穿越周期、持续增长的护城河。
从估值看，市场依旧按照传统制造业给双登15倍左右的PE估值，这种估值逻辑已显著滞后。
随着AIDC储能业务占比的持续提升、技术优势的不断巩固、全球化布局的逐步落地，价值重构的过程将水到渠成，双登对标的是海外及国内领先的AIDC能源基础设施公司——它们的PE往往在30-50倍。
财报的最后一句话是：“攀登，永不止步。”
对双登而言，攀登的路还很长。但对投资者来说，理解并接纳这场价值重估，或许正是读懂这份财报、把握未来机会的关键。
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